Thomas Daniels
Nedavne smjernice koje je izdala američka Komisija za vrijednosne papire i berze (SEC) u vezi s likvidnim ulaganjem izazvale su oprezni optimizam među institucionalnim investitorima, a istovremeno su otkrile neriješene regulatorne i pravne neizvjesnosti.
Dana 5. augusta 2025. godine, Odjel za korporativne finansije SEC-a izdao je saopštenje u kojem se pojašnjava da određene prakse likvidnog ulaganja - posebno one u kojima pružaoci usluga djeluju isključivo u administrativnim ili ministarskim ulogama i izdaju tokene potvrde podržane jednim na jedan - ne predstavljaju ponude vrijednosnih papira prema Zakonu o vrijednosnim papirima iz 1933. ili Zakonu o berzi iz 1934. godine.
Međutim, ova izjava je eksplicitno neobavezujuća i predstavlja samo stavove osoblja unutar odjeljenja, a ne službeni stav same Komisije. Kao takva, ostaje podložna tumačenju i potencijalnim pravnim osporavanju.
Komesarka SEC-a Caroline Crenshaw javno je kritikovala smjernice, opisujući ih kao "mutne, a ne razjašnjavajuće" i upozoravajući da bi čak i manja odstupanja od usko definiranih kriterija mogla izazvati drugačiji regulatorni tretman.
Daljnji skepticizam izrazila je bivša šefica osoblja SEC-a Amanda Fischer, koja je povukla paralele između likvidnog ulaganja i praksi rehipoteke koje su doprinijele sistemskoj nestabilnosti tokom finansijske krize 2008. godine.
Pored zakona o vrijednosnim papirima, ključna pitanja u vezi s oporezivanjem ostaju otvorena. Jedno od najhitnijih pitanja je da li se nagrade za ulaganje oporezuju po prijemu ili po raspoređivanju. Ova neizvjesnost komplikuje usklađenost i za maloprodajne i za institucionalne učesnike, uključujući izdavaoce ETF-ova.
Štaviše, status poreskih pravila za trustove davatelja grantova i dalje ometa integraciju strategija ulaganja u fondove kojima se trguje na berzi (ETF). Dok se ova pitanja ne riješe, širenje finansijskih proizvoda zasnovanih na ulaganju u glavne investicijske instrumente vjerovatno će ostati ograničeno.
Uprkos ovim složenostima, smjernice osoblja signaliziraju odmjeren korak naprijed u usvajanju likvidnog ulaganja od strane institucionalnih investitora. Međutim, one također naglašavaju hitnu potrebu za sveobuhvatnom regulatornom jasnoćom u pogledu klasifikacije vrijednosnih papira, poreske politike i strukturiranja fondova.
